快递行业未进入工信部重点反内卷名单，优先级较低。头部企业仍保持盈利，反内卷迫切性不足；内卷本质是产能过剩与落后产能无法出清，导致低水平价格竞争。
兼并整合是最优解，但面临企业意愿低、执行难度大、反垄断审查严格等障碍。价格调整更可能是区域性、短期行为，全国性调价或份额重构概率低。
基准情境（概率较高）：行业整合持续，区域性小幅调价延缓竞争烈度，偏好份额与成本领先的中通、圆通；
悲观情境：全行业大幅涨价短期利好盈利薄的申通、韵达，但中长期将刺激扩产，加剧产能过剩；
乐观情境：监管推动整合，大小企业估值均提升，资金实力强的主导方长期空间更大。
疫情后连续 5 年亏损，2025 年旺季盈利不及预期，暑期公务与休闲出行需求双疲软，客座率仅微增（部分时段同比下降），价格表现弱于预期，全年扭亏前景严峻。
单一航司提价因需求疲软导致客座率下滑，尝试失败；航旅纵横整合直营渠道以提升直销占比（疫情期间代理人渠道份额上升）。行业反内卷需监管协调价格与供给侧（如淘汰老旧产能），或国家层面刺激需求，需从 “总量思维” 转向 “利润思维”。
认可航空国企执行力强于快递，但核心担忧监管是否真正推动反内卷及抗通缩政策落地。
反内卷措施聚焦淘汰 20 年以上、工艺落后的老旧装置，国内 500 万吨以下低效炼油产能约 1.5 亿吨（占总产能 15%），整合空间显著。
未来五年新增产能少（仅 2 个大项目确定），国企将受益于产能出清，中石化港股因盈利弹性上调至 “买入” 评级。
虽针对老旧产能关停，但未来三年新增产能规划密集（中石化 7-8 个乙烯项目、万华 130 万吨 MDI 等），若仅淘汰旧产能而不限制新增，供需难逆转，需依赖需求消化增量。
细分品种差异：PVC、染料、钛白粉老旧产能占比高；乙烯 14% 产能超 20 年，MDI、维生素基本无老旧产能。
2024 年 11 月启动两年治理计划，2025 年超产企业需按超产量 2 倍购买批文，2026 年起严格按批文生产，目标减少 20%-30% 超产量，同时禁止价格战。
全年计划减产 3000 万吨（下半年需完成 2000 万吨），与此前 “一刀切” 不同，超低排放企业减产 4%，未达标企业减产 6%-10%，企业可自主选择淡季执行。减产已推动盈利从 - 100-200 元 / 吨升至 200-400 元 / 吨，焦炭完成第四轮提价；8 月下旬北京周边（如唐山）因阅兵进一步减产。
7 月能源局启动 8 省检查，要求 2024-2025 年产量不超设计产能 10%，超产主要集中于民企（占 30%），实际影响有限但心理支撑煤价。动力煤价跌至成本线，焦煤因钢铁盈利好转涨价。
江西宜春 8 个锂矿因矿权争议（地方审批与国土资源部冲突）或影响供应，市场分歧大；玻璃行业因龙头亏损自发冷修（含光伏玻璃），带动价格回升。
通过限制地方政府补贴、放缓制造业贷款（增速从 30% 降至 8%）、控制应付账期等，70% 行业投资增速放缓，但仍略快于需求，需持续引导资金理性分配。
港交所二季度日均交易量 2380 亿，收入增 28%（佣金增 40%），利息 / 投资收益增 88%，利率下降短期施压但估值仍有上行空间；AIA 受益于香港保费高增及居民资产配置需求，VNB 增长强劲，目标价调至 96 港币，吸引海外资金。
8 月起传统险预定利率从 2.5% 降至 2.0%，分红险从 2.0% 降至 1.75%，负债成本匹配 10 年期国债收益率（1.7%），盈利能力提升。香港一季度 APE 创历史新高（512 亿港币），但需关注 9-10 月高基数压力。
低压变频器（+3%）、工业机器人（+20%）等核心产品同比正增长，增速快于一季度，受益于 2024 年触底后复苏、锂电低基数及一季度订单支撑，但外资向经销商压货导致终端需求弱于统计。
锂电、汽车、物流设备需求增长；3C（果链）、纺织机械、石化等需求转弱。国产化率提升：低压变频器国产前三份额 33%，伺服 41%，工业机器人 56%，汇川市占率持续提升；西门子在 PLC 领域逆势增长 1-2 个百分点。
谨慎预期增速放缓，因中美关税延 90 天引发资本开支观望，通缩压力下旧产能退出抑制流程行业需求。推荐汇川技术300124）：国产替代逻辑顺，海外拓展潜力大，人形机器人旋转执行器下半年推出或成催化。
下半年减产 1500-2000 万吨，叠加铁矿石高价难续（西芒渡项目 11 月发货增加供应），预计盈利再增 100-150 元 / 吨（部分产品达 200 元 / 吨）。
出口盈利优于国内，企业优先出口，反倾销与关税通过拓展市场、调整产品规避，订单已排至 8 月，全年出口或仅减 1000 万吨，国际钢价难因中国减产上涨。
各行业反内卷进程因供需结构、政策优先级差异显著：快递、航空依赖长期整合与监管协调；石化、钢铁、煤炭等原材料行业政策驱动的供给收缩见效较快；金融与自动化聚焦龙头估值修复与国产替代。投资者需重点跟踪政策落地强度（如航空协调、钢铁减产执行）、需求复苏节奏（化工、自动化）及龙头盈利弹性（中石化、汇川技术）。
